大悅城獲100億并購貸額度 并購資金“拿來易、用出難”？

　　水往哪里澆，才能澆出花，還能最省水、最不費勁?這是個要費時考慮的問題。

　　但“水源”的閥門已朝一批央企國企打開。目前，已經有多家國企獲得銀行并購貸融資額度。最近的一家企業是大悅城，獲得招商銀行100億元并購融資額度用于并購業務。

　　不久前，華潤置地和華潤萬象生活亦從招商銀行獲得230億元的并購貸款，專用于華潤置地和華潤萬象生活并購業務。

　　除了獲得銀行并購貸額度，房企也主動發行并購票據。1月12日招商蛇口30億元并購票據完成注冊，首期發行25.8億元中的12.9億元用于收購開發項目股權，最低利率僅2.89%。接著，建發地產亦擬發行10億元中票，用于并購股權及項目建設，最低利率3.48%。

　　在監管機構支持下，銀行則一個接一個“舉手”。自浦發銀行率先發行50億元并購主題債券之后，廣發、平安等中型銀行接連發行50億元并購債。

　　據相關統計，包括銀行發行并購主題債券、企業融資額度和并購票據在內，房地產合計并購類融資規模已超500億元。

　　有市場人士評論，這是要開始“打掃戰場”了。

　　銀行投放提速

　　在地產行業去杠桿最“疼”的時候，銀行同樣沒有逃開連帶傷害。

　　彼時，多家銀行被開罰單，華夏銀行、渤海銀行、中國銀行、招商銀行被罰八九千萬元不等。當中，渤海銀行和招商銀行的罰單事由則有相當一部分與地產融資有關。例如貸款、理財或同業投資資金違規投向土地儲備、提供棚改項目資本金融資或投向地價款或四證不全的房地產項目等等。

　　按理說，目前銀行對與房地產有關的貸款態度會更謹慎，但是銀行有關地產并購債券的活躍度卻有提升。

　　據了解，按銀行業現有的金融機構類型分類，目前活躍于發行并購主題債券和給予白名單企業并購貸額度的幾家銀行為中型銀行，房地產貸款集中度管理要求中型銀行將房企貸款占比控制在27.5%。

　　但人民銀行、銀保監會去年12月下發《關于做好重點房地產企業風險處置項目并購金融服務的通知》顯示，對于兼并收購出險和困難房地產企業的項目并購貸款，暫不納入房地產貸款集中度管理。

　　政策面給了當下銀行的金融服務以很大支持。從浦發銀行首單50億元并購債券來看，利率僅2.69%，在低成本的情況下，對于銀行來說，做好風控即可，因此，給長期有穩定合作的優質央企以融資額度便順理成章。

　　房企躊躇

　　銀行爽快，房企躊躇。

　　1月10日市場消息稱，央行要求9家國企通過收并購項目資產的方式為有中高風險的11家房企提供流動性支持。

　　回到大悅城的授信，官方資料顯示，招商銀行將授予大悅城控股100億元并購融資額度用于并購業務，業務品種包括但不限于并購貸款、并購基金、資產證券化，以及基于并購相關業務需求創新的各類融資產品，并為其提供高效便捷的“綠色通道一站式”服務。

　　大悅城也回應觀點新媒體表示，在當前政策環境下，將利用好并購融資工具，抓住市場機會，甄別優質資產，積極拓展房地產項目的并購業務。有業內人士就預計，大悅城可能很快會在并購上有動作。問到具體有無洽談或關注項目，大悅城內部人士表示不便透露。

　　另悉，遠洋集團在1月底亦表示在并購貸授信白名單內，同時表明公司在嘗試和準備，但要根據總體戰略考慮，不是為了并購而并購，目前還沒有具體標的，也沒有與風險房企合作的項目。

　　1月還有消息稱，目前銀行已告知一些大型優質房企，針對出險企業項目的承債式收購，相關并購貸款不再計入“三道紅線”相關指標。

　　政策面的大力支持下，國企很謹慎，可以看見的是，在并購貸、并購債逐步活躍的情況下，真正達成并購協議的項目很少，并購出險企業項目的案例尚無。且當下，并購仍然集中在資金干凈的物業上，少有大型并購案例。

　　華泰證券研報分析，首先，在交易過程中，作為被收購方，民企不會輕易折價出售優質項目，透支未來生存空間。其次，對于收購方，出險企業盡調難度較大。項目體量大、融資渠道多、股權結構復雜，承債式收購方需花費較多精力識別項目風險與收益。

　　華泰證券研報另指，并購融資如何“豁免”于三道紅線，債券募集資金使用要求和信披等政策細節尚不明確。

　　當然也有分析人士認為，目前本身能獲得并購債/貸的企業，多數的風險偏好往往是風險中立甚至風險回避型的，因此相對謹慎。